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事件：按美元计价，2023 年7 月，我国进出口总值4829.2 亿美元，增长-13.6%（前值为-10.1%）。其中，出口2817.6 亿美元，增长-14.5%（前值为-12.4%）；进口2011.6 亿美元，增长-12.4%（前值为-6.8%）；贸易顺差806.0 亿美元。

7 月出口增速跌幅较大的主要原因之一在于去年同期基数较高，2022 年7月的当月出口值为去年全年最高值，除此之外，全球外需维持偏弱态势也助推了7 月出口增速下探，美国、东盟、欧盟对我国出口增速的拖累较大。

出口目的地：与6 月份相比，7 月我国对主要出口目的地的出口增速继续下探，同样，7 月主要出口目的地对我国出口增速的贡献率普遍回落，美国、东盟、欧盟对我国出口增速拖累较大。

出口商品结构：7 月主要出口产品均出现负增长，纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、家具及其零件、机电产品、高新技术产品出口延续负增长，农产品和玩具出口降幅出现小幅收窄。

进口：7 月进口增速跌幅扩大的主要原因依然是国内工业需求较弱，在大宗商品价格上行中，原油、钢材、铁矿石进口量明显萎缩，成为进口增速的主要拖累项。

我们认为，7 月的出口增速依然承压，但这并不意味着接下来的出口增速会持续维持低位。目前值得注意的几个积极信号：一是美国经济仍有韧性，今年下半年与中国出口相关的部门表现好转，房地产年初以来已经回暖、下半年将继续回升，美国制造业PMI 开始企稳，下半年回升的概率较大；二是美国对我国出口增速拖累最大的月份已过，与上个月相比，7 月份美国对我国出口增速的负贡献率开始收窄；三是高频数据显示SCFI 和CCFI 同时环比回升，这是2 季度以来首次发生，尤其是SCFI 自7 月以来触底回稳的迹象更加明显，读数始终在950 附近震荡，近两周稳定在1000以上，出口集装箱运价指数的近期变化反映出口需求边际回暖。

整体来说，我们认为8-9 月份出口增速会明显收窄，10-12 月份出口增速大幅回到0 值以上，8-12 月整体呈现爬坡回升的态势。对于进口，目前生产形势依然偏弱，在稳增长的政策未落地之前，短期内进口增速仍然承压。

风险提示：海外经济衰退程度超预期。

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